2013年原油將延續(xù)高位震蕩
依據(jù)EIA全球原油供需數(shù)據(jù),2013年一季度供需基本平衡,需求略微有點不足,二季度的需求則顯示出明顯的不足,三季度這一情況則將出現(xiàn)明顯好轉,需求也將成為全年最為旺盛的季節(jié),然而四季度又將轉入需求相對不足的階段。從供需基本面角度來看,我們判斷明年油價將呈現(xiàn)高位震蕩,布倫特現(xiàn)貨2013Q1均價將圍繞110美元/桶左右震蕩;2013Q2均價將下滑至105美元/桶左右;2013Q3布倫特現(xiàn)貨均價將反彈至110美元/桶左右;2013Q4布倫特現(xiàn)貨均價將再次下滑至105美元/桶左右。
煉油市場化定價日趨完善
成品油定價機制實施3年多來,國家發(fā)改委對國內的成品油價格已經調整了21次。其中,13次上調了成品油價格,8次下調了成品油價格。高原油價格下的調價滯后是導致煉油虧損嚴重的主因。2012年三季度中石化煉油板塊的盈利能力在連續(xù)虧損了6個季度之后實現(xiàn)了盈利,主要原因是在今年三季度國家發(fā)改委在成品油調價機制執(zhí)行時的力度、效率提高所致,我們認為這一積極現(xiàn)象可能預示著新的成品油定價機制的執(zhí)行會更加透明和市場化,將對煉油板塊的盈利會有更好的保障。
石化需求弱勢復蘇可期
我們認為經過較長時間的去庫存周期,石化各類產品增速已經在低位持續(xù)徘徊了一年多,已經顯出見底跡象。多數(shù)產品的價差也已經持續(xù)了1年多的下滑,這是相關企業(yè)在產能過剩的大背景下的主動降低開工負荷去庫存的行為,隨著宏觀經濟的企穩(wěn)反彈,石化相關產品或許將迎來一次補庫存的景氣周期。然而從石化各子行業(yè)11月份的PMI來看,化纖、橡膠及塑料向上越過50,石油加工及煉焦業(yè)、化學原料、化學制品行業(yè)均顯示向下,且低于50。綜合PMI數(shù)據(jù)來看,石化各子行業(yè)目前復蘇的跡象仍然不是很明顯。