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    紡織需求同比好轉，庫存向產(chǎn)業(yè)鏈下游轉移。同比來看，1-4月紡織服裝國內(nèi)零售額實現(xiàn)正增長，紗線和布產(chǎn)量同比亦呈現(xiàn)正增長，表明紡織需求同比有所好轉。環(huán)比來看，預計5-6月將進入傳統(tǒng)紡織淡季，環(huán)比需求可能下滑。4月紡織業(yè)PMI庫存指數(shù)上行，而化纖庫存指數(shù)下行，表明庫存正在向產(chǎn)業(yè)鏈下游轉移。

　　4月化纖價格震蕩，5月存在跟隨棉花等大宗商品下跌風險。4月化纖行業(yè)基本面變化不大，處于去庫存中期，價格存在一定支撐。粘膠短纖、氨綸價格小幅上漲，滌綸價格基本穩(wěn)定，錦綸價格下跌。5月上旬開始，全球大宗商品整體下行，鄭棉主力合約價格從月初以來已下跌超過8%，WTI原油期貨價格月初以來已下跌超過10%。在此背景下，化纖及原料恐難以獨善其身，尤其是滌綸，因與棉價、PTA價格關系密切，壓力恐較大。

　　盈利水平方面，4月價差指標穩(wěn)中略升，擔憂5月價格整體下跌帶來負面庫存效應。4月化纖與主要原料價差指標，氨綸、粘膠小幅上升，滌綸基本穩(wěn)定，錦綸大幅上升。然我們調研了解到，錦綸企業(yè)4月份盈利好轉有限，主要是受錦綸及原料價格整體下跌導致的高價庫存負面影響。5月份，化纖價格普跌風險帶來的負面庫存效應，可能會給行業(yè)整體盈利水平形成壓力。

　　相對看好氨綸供需周期性向好。目前時點上，市場對氨綸行業(yè)的供需關系的預期正在從極度悲觀，逐漸轉向正常。好轉跡象正在呈現(xiàn)一一表觀消費量在持續(xù)13個月的負增長之后，2012年3月首度轉正。在2012年紡織需求緩慢復蘇的進程中，氨綸或將體現(xiàn)出較高的需求彈性。預計隨著新產(chǎn)能的逐漸消化，今年下半年氨綸景氣將有起色。

　　風險因素：油價、棉價繼續(xù)大幅下跌的風險；2012年紡織需求持續(xù)低迷的風險。