一、宏觀分析
近段時間，歐債問題利空的集中釋放反而導(dǎo)致了利空出盡的市場解讀，同時距離一季度末的高風(fēng)險點仍有一段時間，因此為商品市場反彈提供了可能性。而美聯(lián)儲繼續(xù)超寬松貨幣政策也為美元指數(shù)的回落提供了基本面依據(jù)，技術(shù)面上美元指數(shù)的頭部形態(tài)已經(jīng)形成。因此，美元指數(shù)將迎來3周---3個月的次級調(diào)整行情，為大宗商品市場的繼續(xù)反彈提供了契機。
1、IMF下調(diào)全球經(jīng)濟增長預(yù)期，中國經(jīng)濟增速或下降至8.2%
國際貨幣基金組織(微博)24日發(fā)布《世界經(jīng)濟展望》更新報告，全面下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟增長預(yù)期，認為如果歐元區(qū)國家領(lǐng)導(dǎo)人任由債務(wù)危機惡化和蔓延，全球經(jīng)濟今年和明年的實際增長率可能進一步低于預(yù)期。報告將今明兩年全球經(jīng)濟增長預(yù)期值分別下調(diào)0.7和0.6個百分點，2012年為3.3%、2013年為3.9%。報告預(yù)測歐元區(qū)今年的經(jīng)濟增速為-0.5%，明年為0.8%。這是在歐洲債務(wù)危機初現(xiàn)到日趨嚴重的近兩年內(nèi)，國際貨幣基金組織首次將歐元區(qū)2012年經(jīng)濟增速預(yù)測為負值。報告指出，一旦歐洲債務(wù)危機加深或擴散，美國和日本等發(fā)達經(jīng)濟體也將受到牽連。今明兩年，發(fā)達國家經(jīng)濟增速分別為1.2%和1.9%，不足以降低現(xiàn)今居高不下的失業(yè)率。報告維持對美國2012年經(jīng)濟增長1.8%的預(yù)期；日本經(jīng)濟增長預(yù)期值則從2.3%下調(diào)至1.7%；德國經(jīng)濟預(yù)期下調(diào)1個百分點至0.3%。國際貨幣基金組織同樣大幅下調(diào)對發(fā)展中國家今明兩年的經(jīng)濟增長預(yù)期。發(fā)展中國家2012年經(jīng)濟增速預(yù)期從去年9月預(yù)測的6.1%下調(diào)為5.4%，2013年增速則由6.5%下調(diào)至5.9%。其中，國際貨幣基金組織預(yù)測中國2012年經(jīng)濟增速為8.2%，比先前預(yù)期下降0.8%個百分點，2013年為8.8%，比先前下降0.7個百分點；印度今明兩年預(yù)測經(jīng)濟增速分別為7.0%和7.3%，比先前預(yù)測值分別下降0.5個百分點和0.8個百分點。
我們認為，IMF此番關(guān)于經(jīng)濟增長預(yù)期的下調(diào)正確反映了國際宏觀經(jīng)濟形勢的最新變化。在《新紀元期貨2012年度宏觀分析報告》中，我們已經(jīng)做出了類似判斷，認為2012年中國經(jīng)濟增長將明顯放緩，但實現(xiàn)軟著陸是大概率事件。第一季度將延續(xù)下滑趨勢，第二季度見到年內(nèi)低點，第三季度起觸底回升。全年平均增速達8.7%，呈現(xiàn)先回落，再彈升的V型走勢。2012年美國經(jīng)濟形勢將好于預(yù)期，增速將達到2.0%左右。而歐元區(qū)將出現(xiàn)輕度衰退。
2、歐元區(qū)頻遭評級下調(diào)，但利空出盡沖擊有限
繼1月13日下調(diào)包括法國在內(nèi)的歐元區(qū)九國以及歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)評級后，標準普爾再接再厲，于1月17日繼續(xù)對包括銀行和開發(fā)機構(gòu)在內(nèi)的歐洲25家政府相關(guān)實體的評級作出調(diào)整，并表示未來數(shù)周將有更多針對歐洲實體機構(gòu)的降級行動。根據(jù)歷史規(guī)律，只要一家評級機構(gòu)下調(diào)評級后，另外兩家遲早也會跟隨下調(diào)。果不其然，惠譽評級公司27日宣布將意大利的主權(quán)信用評級下調(diào)兩個級別至A－，將西班牙下調(diào)兩個級別至A。此外，惠譽還分別調(diào)降了比利時、塞浦路斯以及斯洛文尼亞的主權(quán)信用評級，同時維持愛爾蘭的評級在BBB＋不變。惠譽還宣布將以上六國的評級前景均定為“負面”，意味著這些國家的評級在今后兩年內(nèi)仍有50%以上的幾率被進一步下調(diào)。
在標準普爾1月13日下調(diào)法國評級后，國際金融市場并未表現(xiàn)出像美國評級下調(diào)時的慘烈下跌，反而出現(xiàn)上漲行情。而惠譽本次下調(diào)歐元區(qū)五國評級后，市場依舊反應(yīng)平淡。我們認為，產(chǎn)生這種情況的原因在于：第一，目前歐債問題的不利消息集中釋放，一段時間內(nèi)大的利空將很少，從而產(chǎn)生利空出盡的情況；第二，法國等歐元區(qū)國家評級下調(diào)已經(jīng)被市場預(yù)期很長時間了，利空已經(jīng)基本消化，前期市場的大幅下挫已經(jīng)充分反映了此利空消息。而2012年3月份是歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)到期高峰時點，一季度末是歐債危機重要的時間節(jié)點，爆發(fā)重大危機的概率較高。因此，在此之前產(chǎn)生了一個相對真空期，從而為商品市場的反彈行情提供了機會。
3、美聯(lián)儲維持超寬松貨幣政策，配合美元展開次級調(diào)整行情
1月25日，美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)宣布，將繼續(xù)維持當(dāng)前的高度寬松貨幣政策，將聯(lián)邦基金利率維持在0-0.25%至少至2014年末，以刺激美國經(jīng)濟復(fù)蘇。將延續(xù)去年9月份宣布的對其資產(chǎn)負債表進行“賣短買長”和“扭轉(zhuǎn)操作”的調(diào)倉決定。
顯然，美聯(lián)儲繼續(xù)維持寬松貨幣政策的目的為了支持更強勁的經(jīng)濟復(fù)蘇。美聯(lián)儲認為，近期美國經(jīng)濟呈現(xiàn)溫和回升，勞動力市場有所改善，但失業(yè)率仍在高位，企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長放緩，房地產(chǎn)市場仍然低迷，全球金融市場緊縮繼續(xù)給美國經(jīng)濟帶來“顯著下行風(fēng)險”。美聯(lián)儲調(diào)降了2012年美國經(jīng)濟增速預(yù)測值至2.2%至2.7%，而調(diào)低了2012年美國失業(yè)率至8.2%至8.5%之間。
值得注意的是，本次利率決議會議上伯南克的講話和前幾次一樣，對于QE3的表態(tài)十分模糊。他表示，如果向充分就業(yè)的恢復(fù)過程仍不理想，且通脹處于異常低位，F(xiàn)ED準備采取進一步措施。我們認為，2012年美國經(jīng)濟將好于預(yù)期，失業(yè)率也將下降，推出QE3的概率并不大。但是，此次決議比此前預(yù)期晚至少18個月時間才可能升息，這促使美國國債價格上漲，同時也推動美國股市上揚。
二、微觀分析
1、市場解析
1)最大天然橡膠(27940,1220.00,4.57%)生產(chǎn)國收儲有實質(zhì)性進展，或繼續(xù)抬升膠價
本周最大天然橡膠生產(chǎn)國泰國政府農(nóng)業(yè)部官員表示，泰國政府已經(jīng)批準了15億泰銖的預(yù)算，用于之前宣布的收儲20萬噸天膠的計劃，旨在將天膠價格提升至每公斤120泰銖(約合3.79美元)。而早前，泰國膠農(nóng)曾舉行游行，抗議目前膠價持續(xù)處于低位。
2)IRSG:全球2012年橡膠需求料達2720萬噸，明年供需依然偏緊
國際橡膠研究組織(IRSG)12月19日稱，全球2012年橡膠需求將達2720萬噸。IRSG預(yù)估明年天然橡膠需求增加4.6%，且合成橡膠需求料增長5.5%。明年天然橡膠產(chǎn)量可能增長5.1%。
天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)周三稱，2012年全球天膠產(chǎn)量料增加3.1%至1,041.5萬噸，與11月預(yù)估的增長3.6%相差不遠。
印尼橡膠協(xié)會官員表示，印尼2012年橡膠產(chǎn)量或增加6%至327萬噸。
3)11年各國汽車數(shù)據(jù)出爐，喜憂參半，但機構(gòu)對2012年全球車市偏樂觀
2011年中國汽車銷量增幅不盡如人意，但市場對2012年車市持樂觀態(tài)度，有機構(gòu)認為中國汽車行業(yè)在各支持政策的刺激下，或有新亮點。12月13日，中金公司發(fā)布乘用車行業(yè)2012年投資策略報告稱，盡管經(jīng)濟下滑導(dǎo)致消費者收入預(yù)期略有變差，但尚不至于出現(xiàn)恐慌局面。在存量財富支撐以及更新需求拉動下，行業(yè)終端需求預(yù)計依舊穩(wěn)定。預(yù)計明年狹義乘用車銷量增長15%。日前中國公路學(xué)會客車分會稱2012年中國客車市場增幅約8%。
據(jù)《汽車新聞》消息，日前多家分析機構(gòu)對2012年美國車市全年銷量進行了預(yù)測，均持看漲觀點，其中摩根士丹利(MorganStanley)甚至預(yù)計明年美國汽車銷量將達1,400萬輛。各分析機構(gòu)認為，車市增長的原因包括失業(yè)率下降、信用提升、車企推出新品及老化車輛更新?lián)Q代等。所有預(yù)測數(shù)字均處于1,300萬輛和1,400萬輛的區(qū)間內(nèi)，下限值和上限值分別來自于富國銀行(WellsFargo)和摩根士丹利。平均預(yù)期值為1,360萬輛，較今年預(yù)期值1,270萬輛至1,280萬輛增長6-7%。關(guān)于2012年銷量的預(yù)測跨度為100萬輛，小于之前推測2011年各機構(gòu)預(yù)測數(shù)值跨度的150萬輛。
據(jù)彭博社消息，日本汽車制造商預(yù)期明年日本國內(nèi)的新車銷量將有所恢復(fù)，原因在于日本政府延長了購車減稅政策的期限，并將推行補貼政策。
日前豐田汽車預(yù)測了2012年泰國整體車市及該公司在泰國的銷量。其預(yù)期在經(jīng)歷2011年洪災(zāi)重創(chuàng)之后，今年泰國車市將大幅回升38.5%。
近日，中汽協(xié)發(fā)布最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)：2011年汽車產(chǎn)銷分別為1841.89萬輛和1850.51萬輛，產(chǎn)銷增長分別僅為0.84%和2.45%，比2010年分別回落31.6和29.92個百分點，產(chǎn)銷增速為13年來最低。
2011年歐盟27國乘用車總銷量為1311萬輛，同比下降1.7%。
2011年12月，美國汽車銷量1,243,230輛，對比2010年的1,144,806輛，同比增長9%；2011年全年，美國汽車銷量12,778,335輛，比2010年的11,589,844輛同比提高10%。盡管美國車市12月份銷量雖然略低于11月份，但依然創(chuàng)造2011年第二高的月度銷售紀錄。
2011年印尼的轎車銷量為894,180輛，同比增長16.9%。
2011年澳大利亞的新車銷量共計1,008,437輛，比2010年新車銷量下降2.6%。
2011年全年英國的新車銷量為1,941,253輛，同比下降4.4%，創(chuàng)下10多年以來銷量最低紀錄。
1月10日，全國乘用車市場信息聯(lián)席會出爐的最新數(shù)據(jù)顯示，2011年12月國內(nèi)銷量142萬輛，同比下滑3.3%，全年累計銷量達到1370萬輛，同比增長2.8%。
2011年印度的新車銷量為195萬輛，同比略增4.3%，2010年的銷量為187萬輛。
4)其它重要消息
日本橡膠貿(mào)易協(xié)會周三公布，截止1月10日，日本天膠庫存總計為13798噸，較12月31日的13439噸高出2.7%。近期進口商趁價格回落加大了采購力度以致庫存上升。
中國2011年輪胎產(chǎn)量為8.321億條，同比增長8.5%，其中12月產(chǎn)量為7316萬條。
思邁汽車信息咨詢公司和LMCAutomotive都預(yù)測，今年乘用車和輕型卡車的銷量將增長約4%，達到7500萬輛。
世界著名的汽車行業(yè)雜志W(wǎng)ardsauto公布的數(shù)據(jù)顯示目前全球處于使用狀態(tài)的汽車存量已突破10億輛。
2、微觀平衡分析
從下表可以看出，本周國內(nèi)庫存保持在高位，或?qū)⒗蘸笫刑烊幌鹉z價格。青島保稅區(qū)天膠和復(fù)合膠庫存合計為21.9萬噸，較1月中增加1200噸。
日期2011-12-302012-1-62012-1-132012-1-20
國內(nèi)橡膠庫存數(shù)量(噸)32974338743426934149
國內(nèi)橡膠期貨倉單(噸)17045172252234523045
3、本周橡膠現(xiàn)貨價格走勢
節(jié)前國內(nèi)天然橡膠價格保持平穩(wěn)，周五云墾SCRWF價格與上周五相比下跌100元/噸，SCR10價格與上周五相比下跌500元/噸。
本周泰國天然橡膠現(xiàn)貨價格延續(xù)上漲，周五報價比上周五上漲3.23泰銖/公斤。
三、波動分析
1、市場評述
截止目前，本月滬膠指數(shù)月K線呈帶長下影線的大陽線形態(tài)。期價處于10月和20月均線和長期上升趨勢線之下，但處于60月均線之上，盤中期價跌至60月均線處獲得支撐反彈，并已突破了5月均線。這顯示了目前市場已脫離震蕩區(qū)間。后市長期期價可能會在5月均線的支撐下向上攻擊10月和20月均線。
節(jié)前一周滬膠指數(shù)周K線呈光頭光腳的大陽線形態(tài)，全周漲2855元/噸，漲幅11.39%。盤中最高達27945，最低探至24650，收盤于27932，期價收盤于上升趨勢線之上。
從日線上看，節(jié)前一周五個交易日期價持續(xù)上漲，但前四天漲幅均不大，周五則暴漲4.53%。顯示市場做多意愿較強。
2、均線分析
從周線上看，節(jié)前一周滬膠指數(shù)盤中突破了10周和20周均線后，進一步向上沖擊，幾乎以全周最高價收盤。收盤時滬膠指數(shù)處于5周、10周和20周均線之上，但依然處于60周均線之下，顯示后市期價將在下方均線的支撐作用下，或?qū)⒗^續(xù)向上沖擊30000，并可能沖擊60周均線。
從日線上看，在5日均線的支撐下，周一盤中期價向上突破10日、20日均線和60日均線，成功收于各均線之上。其后四天在均線的支撐下，期價持續(xù)上漲。后市期價或?qū)⒃诰�的作用下繼續(xù)上揚，盤中期價或需回踩均線尋求支撐。
3、趨勢分析
從周線圖上看，節(jié)前一周滬膠指數(shù)盤中在上行趨勢線的支撐下持續(xù)大幅上漲，收盤于27932。下周滬膠指數(shù)將以較大概率繼續(xù)上漲，攻擊30000，如果能成功突破30000，則有望持續(xù)向上攻擊。
從日線上看，整體呈上升走勢，節(jié)前一周滬膠指數(shù)延續(xù)了上周的漲勢，收盤接近28000，期價在突破震蕩整理區(qū)間24000-26000后呈加速上升，下周將以較大概率繼續(xù)上漲，并沖擊上方30000。
四、相關(guān)品種分析
日膠指數(shù)是對滬膠走勢影響較大的外盤期貨品種，日膠的未來走勢對滬膠的分析有很大的意義。
從日膠周線圖上看，節(jié)前一周日膠指數(shù)大幅上漲，呈大陽線形態(tài)，漲幅13.46%。周日膠指數(shù)收盤時突破20周均線阻力，也成功突破了下行趨勢線，本周日膠指數(shù)則呈現(xiàn)出十字星調(diào)整形態(tài)，有利于后市期價上揚。整體來看，下方的上行趨勢線與5周、10周和20周均線均給日膠指數(shù)帶來較大的作用，后市日膠或?qū)⒃谶@些支撐下持續(xù)上漲，有望攻擊上方的60周均線。
五、結(jié)論與建議
本周歐洲、美國數(shù)據(jù)利好，或有利于后市滬膠期價走高。從技術(shù)面看，考慮近期美元指數(shù)走勢，結(jié)合橡膠微觀基本面，我們認為后市滬膠指數(shù)將延續(xù)上揚，下周如能成功突破30000，則滬膠指數(shù)將進入新的運行區(qū)間30000-33000。否則將會在30000下方震蕩，積蓄上漲動能。