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    東南亞膠價近期出現(xiàn)持續(xù)震蕩回落，特別是泰國3號煙膠片CIF中國價格跌破1700

　　美元，20號膠FOB價格跌破1600美元之后，國際市場膠價其實已經(jīng)步入了牛市調(diào)整期。但東南亞市場對于高產(chǎn)期臨近的憂慮，并沒有傳導(dǎo)到國內(nèi)市場，無論是國產(chǎn)膠還是滬膠價格，近期都表現(xiàn)出堅挺一面。國內(nèi)市場近期表現(xiàn)，讓我們對于國產(chǎn)膠在牛市調(diào)整期的定價不得不進行更深入思考。

　　國產(chǎn)膠進入定價觀望期

　　國產(chǎn)膠整體資源供應(yīng)嚴重不足，無論是第四季度新增資源量，還是農(nóng)墾庫存、企業(yè)庫存和流通庫存，包括期貨庫存均處在歷史極低水平，這是國產(chǎn)膠市場幾十年難遇的極為特殊的供需背景。海南每天400噸左右的干膠產(chǎn)量，按照兩個月割膠期計算為2.4萬噸；云南還有一個月割膠期，按照每天600噸產(chǎn)量計算為1.8萬噸，加起來4萬噸。目前兩個農(nóng)墾庫存按照1.5萬噸保守估計，加上期貨庫存2.5萬噸，總供應(yīng)量為8萬噸。如果加上民營膠產(chǎn)量，在新膠季開割前，國產(chǎn)膠總供應(yīng)量可能在10萬噸左右。10萬噸供應(yīng)總量，對應(yīng)從11月到次年4月份(半年)的消耗期，國產(chǎn)膠市場在牛市調(diào)整期運行格局應(yīng)該是，伴隨著惜售情結(jié)而呈現(xiàn)價格相對抗跌。

　　目前對于國際市場價格是否能夠持續(xù)調(diào)整，仍存在分歧，許多貿(mào)易商對于國際市場價格上漲仍心存期望，導(dǎo)致國產(chǎn)膠目前處在上下兩難格局中。由于農(nóng)墾在相當長時間內(nèi)維持高位掛單，導(dǎo)致農(nóng)墾膠源無法進入銷區(qū)市場，銷區(qū)國產(chǎn)膠庫存處于極低水平。海南受臺風影響，民營膠產(chǎn)量也出現(xiàn)萎縮。伴隨著農(nóng)墾惜售，部分民營膠庫存也囤貨待漲，這直接導(dǎo)致國產(chǎn)膠出現(xiàn)了階段性供應(yīng)真空期。

　　雖然國產(chǎn)膠消費當前受到越南膠沖擊非常明顯，特別是東南亞報價出現(xiàn)回落后，國產(chǎn)膠價格也感受到下調(diào)壓力，但國產(chǎn)膠本身銷售特性決定了在目前價格，國產(chǎn)膠仍有部分銷售市場。這主要體現(xiàn)為部分企業(yè)小量采購，還有部分大企業(yè)對國產(chǎn)膠長期采購支撐。貿(mào)易商墊用資金做法，也讓工廠在價格選擇上容易作出讓步，這是導(dǎo)致國產(chǎn)膠價格難以出現(xiàn)大幅下跌的原因。

　　另一方面，國產(chǎn)膠銷區(qū)價格在17500以上面臨非常大壓力。從國內(nèi)工廠角度而言，由于輪胎銷售價格并沒有跟隨天膠和合成膠價格上漲而及時調(diào)價，輪胎企業(yè)利潤幾乎被吞噬，所以價格上漲在短期存在絕對高價壓力，部分工廠停產(chǎn)與減產(chǎn)壓制了需求。比如國產(chǎn)膠在17500以上價位，包括泰國3號煙膠片在1750美元以上壓力，筆者理解為特定時間段企業(yè)的承受極限所致。國產(chǎn)膠所處供應(yīng)真空期，對應(yīng)國產(chǎn)膠定價觀望期，膠價將呈現(xiàn)上下兩難格局。

　　國產(chǎn)膠定價因素更趨復(fù)雜

　　國產(chǎn)膠價格目前處在歷史高位區(qū)域，位于工廠并不是特別認同的價格區(qū)域；也處在供應(yīng)極度匱乏利多背景之下，農(nóng)墾惜售在短期對國產(chǎn)膠價格形成支撐，但同時在積蓄一種利空動能。農(nóng)墾膠賣單價格如何掛，在后期成為對國產(chǎn)膠定價影響最大因素之一。這是特定減產(chǎn)和低庫存時間段，作為市場中個體對整個市場產(chǎn)生影響的特例。農(nóng)墾惜售是國產(chǎn)膠供應(yīng)出現(xiàn)相對真空期的內(nèi)因，也是后期可能改變國產(chǎn)膠短期供需背景的變數(shù)。

　　國際市場膠價與關(guān)稅因素，將成為后期對國產(chǎn)膠定價產(chǎn)生決定性影響的因素。隨著國際市場供應(yīng)進一步增加，國際市場價格仍有繼續(xù)下調(diào)可能，進口膠特別是越南膠對于國產(chǎn)膠消費沖擊會進一步加大。這可能會給目前相對平靜的國產(chǎn)膠供需市場帶來變化，民營膠與期貨膠將可能率先向下調(diào)價，這種情形已經(jīng)在當前市場初現(xiàn)端倪。上周民營膠在墾區(qū)價格已經(jīng)跌至17000元以下，期貨膠在銷區(qū)價格調(diào)低到17300左右。如果這種趨勢持續(xù)，農(nóng)墾將成為唯一支撐高價的主體，而且對銷區(qū)價格主導(dǎo)作用將減弱，這可能動搖農(nóng)墾維持高價掛單的信心。從國際市場價格目前表現(xiàn)來看，雖然短期可能出現(xiàn)反彈，但中期走弱趨勢已經(jīng)基本確立。這增加了國產(chǎn)膠銷區(qū)價格下調(diào)可能性，也增加了市場對于農(nóng)墾是否調(diào)低報價的擔憂。農(nóng)墾報價一旦松動，國產(chǎn)膠價格將出現(xiàn)一輪下調(diào)行情。

　　與國際市場價格下跌相比，關(guān)稅因素對國產(chǎn)膠價格沖擊將更為直接。如果進口關(guān)稅出現(xiàn)下調(diào)，以10％關(guān)稅計算，目前一般貿(mào)易進口成本，按照1680美元計算的3號煙膠片進口成本為17535；按照1600美元計算的20號膠進口成本為16700�？紤]到國產(chǎn)膠與進口膠增值稅率差異，國產(chǎn)膠在17000以上的銷售，有可能會趨于停滯。關(guān)稅下調(diào)帶來的原膠進口沖擊，將改變目前銷區(qū)國產(chǎn)膠需求現(xiàn)狀，將弱化農(nóng)墾和國產(chǎn)膠供應(yīng)商在定價機制中的話語權(quán)。關(guān)稅下調(diào)比例越大，這種影響力度越大。近期國產(chǎn)膠跟隨外盤走弱力度越弱，農(nóng)墾在高位惜售越持久，反過來國家調(diào)整天然橡膠關(guān)稅的可能性越大，這會變成對膠價形成相互制約的重要因素。

　　相對于全球接近900萬噸產(chǎn)量與需求量的天膠市場而言，國產(chǎn)膠產(chǎn)銷規(guī)模對于價格影響力度從理論上而言很弱。國產(chǎn)膠復(fù)雜定價機制，更多依賴于高企的20％“名義關(guān)稅”，和由此產(chǎn)生的復(fù)雜的天然橡膠流通格局。一旦關(guān)稅下調(diào)成為現(xiàn)實，國內(nèi)天膠市場流通格局將變得透明和規(guī)范，國產(chǎn)膠定價機制將變得清晰，而高企的國產(chǎn)膠價格也將受到?jīng)_擊。